【编者按】作为国内彩电行业的老牌标杆，康佳从曾经家喻户晓的国民品牌走到退市，是中国家电产业转型浪潮里极具警示意义的案例。同样以电视机起家，TCL、创维持续稳步发展，康佳却连续巨亏、资不抵债，最终选择主动退市。本文复盘康佳的衰落之路，对比同行选择，探寻老牌制造企业迷失的根源。

一纸深交所终止上市决定，为康佳 34 年 A 股上市历程画上句号。这家改革开放后最早的中外合资电子企业、曾经的国产彩电大王，正式告别深交所，股票后续转入全国股转系统退市板块交易新浪财经。2022 至 2025 四年间，康佳累计亏损超 200 亿元，2025 年单年亏损超过125 亿元，期末净资产转为负数，资产负债率高企，被实施退市风险警示（*ST）。为避免后续被强制退市带来更大的股价踩踏风险，康佳选择主动退市，并配套设置现金选择权，给中小股东预留退出通道新浪财经。

深交所决定终止公司股票上市  图源：中国证券报

上世纪 90年代到 2000 年初是康佳的高光时刻。它一度连续多年拿下国内彩电销量冠军，市场份额位居行业前列，很多家庭客厅里的第一台彩电就是康佳。在 CRT 显像管电视时代，康佳和 TCL、创维、海信并列国产彩电 “四巨头”，是国民级家电品牌。

三十年风云变幻，格局早已天差地别。同样从彩电赛道起步，TCL 砸重金向上游布局华星光电面板业务，打通 “面板 + 终端” 产业链，在 Mini LED、量子点等高端显示技术持续投入，海外市场稳步扩张；创维聚焦彩电主业，深耕智能显示、智能家居，稳住国内基本盘的同时开拓海外渠道，盈利稳定。两家企业早已跳出单纯电视代工的低价内卷，建立起技术和供应链壁垒。唯独曾经领跑的康佳，一步步滑入持续亏损的泥潭。

康佳2025年年报  图源：康佳集团

康佳的滑落，不是单一因素造成，而是多次战略误判叠加、资源错配的结果。

康佳2026年半年报  图源：康佳集团

第一，主业根基松动，两次错过行业技术拐点

彩电行业经历了两轮颠覆性变革：从 CRT 显像管转向液晶平板，再从传统液晶走向智能电视、Mini LED、激光显示。在液晶面板替代显像管的关键窗口期，TCL、海信都果断投入资金布局面板、模组产能，锁定上游核心资源；康佳投入迟疑、动作滞后，没有掌握面板、核心画质芯片等关键环节，长期依赖外部采购，失去成本优势。等到智能电视浪潮来袭，小米等互联网品牌以线上渠道、快速迭代的产品杀入市场，康佳的产品迭代节奏慢、智能化体验落后，只能退守低端市场，陷入 “低价走量、卖一台亏一台” 的负毛利循环，彩电主业慢慢失去造血能力36氪。

第二，盲目多元化，风口追逐掏空现金流

在彩电主业增长见顶之后，康佳没有选择深耕显示主业、构建技术护城河，反而开启大范围跨界扩张。地产、文旅、环保、半导体产业园、供应链金融、新能源，凡是市场热门赛道，康佳都曾布局，业务版图一度铺至二十多个方向。大量资金被投进重资产、长周期、高风险的陌生领域。这些跨界项目大多没能形成稳定盈利，反而持续消耗集团现金流；一旦行业周期下行、项目不及预期，就带来大额资产减值。康佳这 200 多亿亏损中，很大一部分来自各类跨界投资的减值计提。副业持续失血，反过来进一步挤压彩电主业的研发和渠道投入，形成恶性循环。

第三，战略摇摆，管理层不稳定，长期内耗

对比 TCL、创维长期稳定、连贯的主业战略，康佳多年高层更迭频繁，发展路线反复摇摆。一段时间喊着聚焦彩电，一段时间又全力押注新赛道，战略缺乏长期定力。董事会、股东方、管理层之间持续博弈，很多项目立项仓促、论证不足，资源分配朝令夕改。家电行业竞争激烈，技术迭代、渠道变化节奏很快，企业需要稳定、持续的投入；持续的内部消耗，让康佳屡屡错失市场窗口，很多规划最终半途而废。

TCL去年出货量  图源：TCL

第四，研发投入不足，品牌持续老化

TCL、创维、海信每年保持高额研发投入，持续打磨画质算法、显示芯片、新型显示技术，不断推出高端产品拉高品牌价值。而康佳研发投入长期偏低，资源大量倾斜到跨界业务，电视主业缺少硬核技术支撑，高端市场几乎失守。品牌形象停留在老一辈消费者的记忆里，在年轻群体中认知度持续下滑，线上运营、内容生态建设也落后于竞品和互联网品牌，品牌溢价能力持续消失。

建立战略合作伙伴关系  图源：松下官方公告

退市不等于康佳彻底消失，公司主体仍然存续，只是退出 A 股主板市场，进入老三板挂牌转让。这次主动退市，更像是一次风险出清，给企业留出债务重组、业务梳理的喘息空间。但留给这家老牌彩电巨头的挑战依然严峻：巨额债务压力、资不抵债的财务困境、主业竞争力孱弱、跨界资产包袱沉重。

康佳的故事，给所有传统制造企业留下深刻警示：多元化本身没有对错，但多元化的前提，是主业足够稳固、具备持续造血能力。家电赛道竞争残酷，风口层出不穷，当企业放弃自己赖以起家的核心赛道，盲目追逐热点、分散资源，再深厚的品牌家底，也经不起持续消耗。TCL、创维的路径证明，扎根主业、向上游打通产业链、持续投入核心技术、保持战略定力，才是消费电子企业穿越周期的可行之路。

彩电行业远没有落幕，只是行业红利已经不再属于只会组装、低价内卷的玩家。昔日彩电大王黯然退市，是时代洗牌的结果，更是自身战略选择的代价。